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老虎证券:特斯拉股价突破800美元大关 增长故事还能否延续

2020-03-25 03:23:12 西盟科技资讯 分享

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  近日,特斯拉公布了自助领取彩金38财报,在 2019 年的最后三个月里面,公司总营收达到了 73.84 亿美元,超过分析师预期的70.2亿美元。借着亮眼财报的助推,特斯拉股价连续多日上涨,2月4日美股盘前突破800美元大关,刷新股价纪录。

  营收创新高,交车辆超预期

  特斯拉第四季度总营收为73.84亿美元,与上年同期的72.26亿美元相比增长2%,

  其实营收超预期也是早就price-in了,早在1月初公布的Q4交车报告中就已经得知了。尽管平均售价下降了,但特斯拉的交付量表现却大大超越预期。特斯拉在第四季度交付了创纪录的112000辆汽车,比分析师的预期高出6000辆。特斯拉2019年共交付了36.75万辆,超出之前的产能指引,同比上涨50%。

  库存周转更是首次降到了11天,而根据中国汽车流通协会2018 年上半年客车企业存货周转天数平均为 46.6 天,大大跑赢了行业平均水平,反映出特斯拉销售水平高,存货变现速度高,而特斯拉11天的存货周转天数甚至与与iPhone的库存周转相当。

  连续2个季度盈利

  特斯拉第四季度归属于普通股股东的净利润为1.05亿美元,连续2个季度实现盈利。

  此外特斯拉的现金储备也在以肉眼可见的速度增加,四季度特斯拉现金等价物储备达到了 62.68 亿美元,经营性现金流达14.25亿美元,自由现金流达 10.13 亿美元。

  好消息频出

  众所周知,特斯拉上海工厂已完成首批Model3交付,目前上海工厂的产量可以达到每小时生产28台,每天开工时间10小时,目前每周的产量超过1000台。特斯拉表示,“在我们在中国的新工厂中,已经证明了每周生产能力超过3000台,不包括12月下旬开始的本地电池组生产。”特斯拉预计上海工厂的产能将突破15万辆。

  特斯拉还在财报中表示,Model Y电动汽车已经在美国加州弗利蒙特工厂提前投产,该工厂2020年一季度末就会开始交付Model Y。算上 Model 3,这两款车型在 Fremont 工厂的年产能预计达到40 万辆。

  特斯拉在4季度可以说是大超预期,无论是营收,净利还是现金流均有不错的表现,而盘后的涨幅恰恰说明了投资者对特斯拉的认可,相信很多投资者想要一窥特斯拉“高速增长”背后的原因,老虎证券投研团队为您一一解析。

  财报大好的原因

  先说营收大涨的原因——中国

  老虎证券投研团队认为,与蔚来的融资问题不同,一直以来制约特斯拉发展的其实是产能问题。马斯克放出豪言壮语“到2018年将制造50万辆电动车,到2020年产能扩至100万辆。”尽管理想很丰满,但往往现实很骨感,实际上2018年全年特斯拉的产能只达到了25万辆。然而随着特斯拉上海工厂的建成投入,马斯克的嘴炮居然也有实现的可能。

  另外根据EV-Volumes自助领取彩金38数据显示,2019年上半年全球电动汽车总销量约为113.4万辆,其中中国销量64.5万辆,占全球市场的57%,中国更是连续四年获得全球电动车市场份额第一。中国也是特斯拉海外第一大市场,也是特斯拉除美国本土外全球第二大市场,同时也是全球增长最快的市场。前些年受制于关税及汇率变化影响,特斯拉连续多次调价,降低了在华营收,不过随着特斯拉在华建厂,未来关税及汇率的影响将大大降低,从而进一步施放营收增长的空间。

  尽管由于Model Y的推出,以及之后的Cybertruck,特斯拉的利润率可能在2020年承压,不过上海工厂的投入还有利于缓解特斯拉这一部分的压力,上海临港工厂生产Model 3的单位成本较美国工厂的生产成本降低了65%,这对于致力于提高效率的特斯拉来说是极好的事,并且上海临港工场的速度快于预期,如此一来,特斯拉未来的毛利有机会提升至25%以上。

  会计调整

  除了中国的助力之外,值得一提的是,特斯拉的“财务”能力越来越强了。被分析师吐槽的点集中在保修费用与商誉的认定

  从2019年2季度起,特斯拉调整了对于费用以及商誉的认定,举个例子

  让我们假设在销售一辆汽车时,制造商建立了了一个1000美元的保修储备金,用于支付五年保修期内的估计保修费用。 不过,在第1年和第2年,汽车需要花费500美元进行保修。反映到收益表的时候,是“收入成本上升,这导致了当期毛利下降,从定义上来说,毛利率也降低了。

  如果制造商决定将1000美元修理费的全部或部分归类为“商誉” ,那该怎么办 这仍然是一项开支,减少了当期收入。 然而,由于现在的费用属于“营业费用”而不是“收入成本” ,“毛利润”数字保持不变,毛利润被人为地夸大了,进而影响到净利润

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