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亚马逊三个阶段的估值方法

2020-01-13 15:34:48 A5创业网 A5创业网 分享

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如何给零售电商企业估值?在投资界有许多成熟的方法,例如P/S、EV/EBITDA、P/E、P/B、DCF估值法等。

本文将根据海通证券研究所在2019年4月12日发布的行业专题报告《通信行业科技公司估值方法论》(点击文档标题加入社群查看及交流)涉及的亚马逊案例部分进行分析,供投资公司和人士参考。

熟悉亚马逊的清楚,亚马逊目前主要的业务有两条主线:

一 网络零售业务: 可分为初期(1995-1997 年)、成长及并购扩张期(1998-2005 年)、成熟期(2006年后),1995 年网上书店Amazon.com 上线,拥有百万书籍库存,自称“地球上最大的书店”;

1998 年起,亚马逊逐步将业务拓展至音乐、视频、母婴、美妆、家居产品等,经过十余年发展成为全球最大的综合网络零销商平台。

二 云计算业务: 可以将亚马逊AWS 推出云服务分为初期(2006-2016年)及高速成长期(2016 年后),2006年3月推出Amazon S3 云存储服务,这是亚马逊推出的第一项云服务,此后云服务不断发展壮大,成为公司的一大核心业务。

同时,亚马逊还积极布局媒体娱乐消费升级,2007 年推出第一款Kindle阅读器,以及打造自制剧、游戏工作室等。

不同业务领域,以及业务不同发展阶段,分别适用不同的估值方法。

第一阶段:零售业务初期至成长期(1995-2005 年)&云计算业务初期至成长期前期(2006-2014 年)

电商企业初期研发及营销费用较多,盈利规模不大,可以采用P/S(或EV/S)方 法衡量企业发展潜力。进入成长期后,亚马逊的运营思路不断进化,从开始的“用平台 思维辅助管道式业务的成长”模式,到“从管道走向平台”模式,最后到巧用云服务资 源的“从平台走向嵌套平台”模式,后期开始大量兼并收购。

根据Wind披露,2009-2014 年亚马逊共收购标的9 个,纯现金支出合计135.69亿元(不含股权转让)。

在云计算方面,2015-2018年,亚马逊AWS先后收购2lemetry、Elemental Technologies、Cloud9、Sqrrl等标的,用来布局物联网并优化云计算能力,云计算产业快速扩充。

在初期至成长期,在电商产业发展的需要以及亚马逊AWS微薄利润和巨量服务的销售模式下,可以对公司估值多采用P/S、EV/EBITDA法,零售业务的体系构建完整后,也可以用P/E进行估值。

P/E ratio,全称是Price to Earnings ratio,中文中我们称它为“市盈率”,有时也叫它“本益比”。市盈率是衡量一个公司现在的股价相对于它的每股收益的比率。

它的计算方法如下:

每股的市场价值/每股收益

举个例子来说,假如有一个公司它的现在每股市场交易价格是35美元,过去12个月它的收益是每股1.5美元,那么它的市盈率,也就是P/E ratio就是:

35/1.5=23.3

本质上,这个比率其实代表的是,对于投资者来说,期望获得一块钱的收益,需要投入多少钱。这就是为什么有时也有人把P/E称为价格倍数或者收益倍数,因为它表明了投资者愿意为一块钱的收入而付出多少钱。市场平均市盈率一般在收益的20到25倍左右。

如果一个公司的市盈率较高,那就代表投资人可以预期更多的收益增长,反之,如果一个公司的市盈率较低,那么就代表可以预期的收益增长较少。如果一个公司没有收益或者出现亏损时,在市盈率那一栏一般会写“N/A”,即不适用。虽然可以计算负的市盈率,但这并不是常见的做法。

公司的市盈率是可以拿来比较的,然而市盈率的高低却没有绝对的好坏之分。较高的市盈率可能代表这个公司是成长型公司,比如说特斯拉,这代表投资者对这个公司的未来发展充满了信心,认为公司的产品开发或者市场营销会带来很高的回报。

根据纳斯达克数据,预计特斯拉2018年的市盈率将达到347.75之高。但是,也有可能是利空信号,可能是公司的股价被过于高估。

P/S ratio的全称是Price to Sales Ratio,中文中我们叫他“市销率”,或者“股价营收比”,它则是把一个公司的市值与这个公司的营业收入(或者说销售额)做比较,所以这个比率的核心其实是这个公司的主营业收入。它的计算方法有两种:

总市值/营业收入

或者

每股价格/每股营收

计算周期往往是12个月。

举个例子来看,假设现在有一个A公司,A公司目前有1亿支流通股,股票价格是10美元。财报显示,过去12个月,A公司的总销售额是5亿美元,那么每股销售额就是5亿/ 1亿=5美元,那么A公司的市销率就是$10 / $5=2。

市销率往往用于判断股价上涨是否有企业经营收入的支撑。在评价一支股票的真实价值或者在长远来看的增长能力时,市销率往往比市盈率更可靠。

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